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10月26日 個別銘柄情報 [4963]星光PMC

[10月26日更新]

星光PMCは自律調整一巡して反発期待、16年12月期大幅増益予想

 星光PMC <4963> は製紙用薬品事業、印刷インキ用・記録材料用樹脂事業、化成品事業を展開し、次世代素材セルロースナノファイバー(CNF)など新分野開拓を推進している。16年12月期大幅増益予想で、再増額余地もありそうだ。株価は9月の戻り高値圏から一旦反落したが、自律調整一巡して反発が期待される。

■製紙用薬品、印刷インキ・記録材料用樹脂、および化成品を展開

 DIC <4631> の連結子会社で、製紙用薬品事業、印刷インキ用・記録材料用樹脂事業、化成品事業(14年4月、興人フィルム&ケミカルズの化成品事業を承継したKJケミカルズを子会社化)を展開している。15年12月期の売上高構成比は製紙用薬品事業が64%、印刷インキ用・記録材料用樹脂事業が22%、化成品事業14%だった。

 高付加価値製品の拡販、中国事業の再構築、東南アジア市場への積極展開、次世代素材セルロースナノファイバー(CNF)、導電性ナノ材料(銀ナノワイヤー)、光学弾性樹脂(OCA)など、成長市場・新分野開拓の戦略を推進している。

■次世代素材CNFの事業化推進

 次世代素材CNFは、すべての植物の植物細胞壁の骨格成分であるセルロースをナノサイズまで細かくほぐすことによって得られる繊維である。鋼鉄の5分の1の軽さで5倍以上強く、熱による変形が少ないなどの特徴がある。樹脂の補強材として機能させることで、自動車用樹脂の強度向上や金属部材からの置き換え、家電・モバイル機器の軽量化などでの需要が期待されている。

 新エネルギー・産業技術総合開発機構(NEDO)CNF開発プロジェクトの中核企業として早期事業化を目指し、13年2月経済産業省イノベーション拠点立地推進事業に採択された。14年6月には産官学連携型コンソーシアム「ナノセルロースフォーラム」が設立され、当社を含めて100社以上が参画した。14年11月には竜ヶ崎工場におけるCNF実証生産設備が完成し、本格的な変性CNFサンプルの提供を開始している。

 銀ナノワイヤーについては14年9月からサンプル出荷を本格開始した。直径がナノサイズ、長さがミクロンサイズの繊維状の銀を溶液中に分散させて透明導電性電極を形成し、ウェアラブル端末や大型ディスプレイへの利用が期待されている。

■営業損益改善基調

 四半期別の推移を見ると、14年12月期は売上高が第1四半期53億36百万円、第2四半期61億68百万円、第3四半期60億64百万円、第4四半期64億02百万円、営業利益が1億40百万円、17百万円の赤字、77百万円、1億19百万円で、15年12月期は売上高が60億25百万円、60億75百万円、62億51百万円、62億18百万円、営業利益が2億45百万円、3億79百万円、2億92百万円、4億02百万円だった。営業損益は14年12月期第2四半期をボトムとして改善基調である。

 15年12月期の売上総利益率は23.5%で同4.2ポイント上昇、販管費比率は18.1%で同0.1ポイント上昇した。営業利益増減分析は、増益要因が原材料価格上昇に対する製品価格是正によるギャップ解消4億60百万円、製造経費減少1億20百万円、販管費減少80百万円、中国子会社の収益改善3億42百万円、化成品事業の収益改善4億14百万円、その他14百万円、減益要因が単体ベース売上減少1億72百万円、製品構成差2億39百万円、新規事業開発費の増加21百万円としている。

 なおROEは5.4%で同5.5ポイント上昇、自己資本比率は69.7%で同1.8ポイント上昇した。配当性向は33.9%だった。利益配分については、経営環境、業績、将来の事業展開および配当性向・配当利回り等を総合的に勘案し、適切な配当水準を維持しつつ、利益還元を行うことを基本方針としている。

■16年12月期第2四半期累計は計画超の大幅増益

 今期(16年12月期)第2四半期累計(1~6月)連結業績(7月29日に売上高を減額、利益を増額修正)は、売上高が前年同期比0.7%減の120億12百万円、営業利益が同72.2%増の10億76百万円、経常利益が同44.8%増の9億83百万円、純利益が同54.2%増の8億20百万円だった。製紙業界の需要が伸び悩んだため売上高は計画を下回り減収だった。数量は同7%増加したが、製品価格下落が影響した。しかし国内外におけるコスト削減・合理化、中国事業の順調推移、化成品事業の好調などで計画超の大幅増益だった。

 売上総利益は同16.6%増加し、売上総利益率は27.2%で同4.0ポイント上昇した。販管費は同0.7%増加し、販管費比率は18.3%で同0.3ポイント上昇した。営業利益増減(4億52百万円増益)分析は、増益要因が差別化製品投入による売上増加1億91百万円、コスト削減・合理化効果3億85百万円、製造経費減少39百万円、減益要因が製品構成差98百万円、販管費増加17百万円、その他48百万円としている。

 営業外では為替差損益が悪化(前期は差益18百万円、今期は差損1億72百万円)した。特別利益では国庫補助金2億54百万円が一巡したが、KJケミカルズの株式追加取得(100%子会社化)に伴う負ののれん発生益77百万円を計上した。特別損失では固定資産圧縮損1億67百万円が一巡した。

 セグメント別に見ると、製紙用薬品は売上高が同1.2%減の75億46百万円で営業利益(連結調整前)が同73.3%増の8億90百万円だった。需要が伸び悩んだが、国内外におけるコスト削減・合理化や中国事業の順調推移などで大幅増益だった。印刷インキ用・記録材料用樹脂は売上高が同3.1%減の26億09百万円で営業利益が同9.7%増の1億31百万円だった。オフセットインキ用樹脂、水性インキ用樹脂、記録材料用樹脂が減収だったが、コスト削減・合理化で増益だった。化成品事業は売上高が同4.8%増の18億56百万円で営業利益が同16.0%増の2億54百万円だった。主力製品の輸出が好調に推移し、コスト削減・合理化効果も寄与した。

 四半期別推移を見ると、売上高は第1四半期59億49百万円、第2四半期60億63百万円、営業利益は4億97百万円、5億79百万円だった。

■16年12月期通期の利益予想を増額修正

 今期(16年12月期)通期の連結業績予想(8月8日に売上高を7億40百万円減額、営業利益を5億円増額、経常利益を3億70百万円増額、純利益を3億70百万円増額)は、売上高が前期(15年12月期)比2.0%減の240億90百万円で、営業利益が同48.7%増の19億60百万円、経常利益が同41.5%増の18億90百万円、純利益が同39.8%増の15億円としている。配当予想は据え置いて前期と同額の年間12円(第2四半期末6円、期末6円)としている。予想配当性向は24.3%となる。

 売上高は同6.4%増だが、原料価格下落に伴って製品価格が下落するため、期初計画を下回る見込みだ。しかし国内外におけるコスト削減・合理化、中国事業の順調推移、化成品事業の好調などで利益が期初計画を上回る見込みだ。為替は1ドル=103円、ナフサ価格は3万5000円を前提としている。営業利益増減(6億42百万円増益)分析は、増益要因が差別化製品投入による売上増加3億60百万円、コスト削減・合理化効果5億円、製造経費減少70百万円、減益要因が製品構成差2億24百万円、販管費増加17百万円、その他47百万円としている。

 セグメント別計画は、製紙用薬品の売上高が同2.2%減の154億70百万円で営業利益(連結調整前)が同38.7%増の17億94百万円、印刷インキ用・記録材料用樹脂の売上高が同4.3%減の51億30百万円で営業利益が同41.6%増の2億11百万円、化成品事業の売上高が同3.1%増の34億90百万円で営業利益が同19.0%増の3億82百万円としている。

 修正後の通期会社予想に対する第2四半期累計の進捗率は売上高49.9%、営業利益54.9%、経常利益52.0%、純利益54.7%と高水準である。通期会社予想に再増額余地もありそうだ。

■新中期経営計画で18年12月期営業利益率8%以上を目指す

 16年2月策定の新中期経営計画「CS VISION-2」では具体的戦略として、国内事業基盤の強化(製紙用薬品事業における高性能新規製品投入、樹脂事業における製品ポートフォリオ見直し、化成品事業における機能性モノマー・オリゴマー提供)、海外事業展開の加速(製紙用薬品事業における製品ポートフォリオ拡充、樹脂事業における印刷インキ水性化ニーズ捕捉、海外人材の育成・採用強化)、新規開発事業テーマの事業化(セルロースナノファイバーや銀ナノワイヤーなどの事業化)、事業領域拡大のための新規事業の探索・事業化(グループの強みを活かした新規事業参入機会の探索)、外部資源の活用(他社との業務・資本提携やM&Aの積極活用)、自ら変化・挑戦・成長する企業風土の醸成(チャレンジ精神に溢れる企業集団)を推進する。

 経営目標数値としては、会社設立50周年にあたる18年12月期売上高272億円(15年12月期比10.7%増)、営業利益22億円(同66.9%増)、営業利益率8%(同2.6ポイント上昇)以上、参考指標として海外売上高57億73百万円、海外売上高比率21.2%、ROE7.7%を掲げた。M&Aを実行して事業規模の拡大を図るため、適切な財務戦略に基づく資金枠を設定し、積極的に案件を探索する。

 なお事業別(連結調整前)目標値は、製紙用薬品事業の売上高が173億34百万円(15年12月期比9.6%増)で営業利益が17億円(同31.5%増)、樹脂事業の売上高が58億66百万円(同9.4%増)で営業利益が4億78百万円(同3.2倍)、化成品事業の売上高が40億円(同18.2%増)で営業利益が4億48百万円(同39.6%増)としている。樹脂事業には新規開発事業を含んでいる。

■株価は自律調整一巡して反発期待

 株価の動きを見ると、9月の戻り高値圏1200円近辺から反落した。ただし大きく下押す動きは見られず1100円台で推移している。自律調整の範囲だろう。

 10月25日の終値1104円を指標面で見ると、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS49円47銭で算出)は22~23倍近辺、今期予想配当利回り(会社予想の年間12円で算出)は1.1%近辺、前期実績連結PBR(前期実績の連結BPS665円09銭で算出)は1.7倍近辺である。時価総額は約339億円である。

 週足チャートで見ると26週移動平均線近辺で下げ渋る形だ。また13週移動平均線が26週移動平均線を上抜いて先高感を強めている。自律調整一巡して反発が期待される。(情報提供:日本インタビュ新聞社=Media-IR)

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【国内】
安部首相が会見 衆院解散表明の見通し
9月月例経済報告
《決算発表》
大光、あさひ

【海外】
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米9月ダラス連銀製造業活動指数(23:30)
独9月Ifo景況感指数(17:00)
《米決算発表》
カーニバル・コーポレーション

■26(火)
【国内】
8月企業向けサービス価格指数(8:50)
7月19・20日開催の日銀金融政策決定会合議事要旨
40年国債入札
9月末権利付き最終日
《決算発表》
ライトオン

【海外】
イエレンFRB議長講演
米7月S&Pコアロジックケースシラー住宅価格指数(22:00)
米8月新築住宅販売件数(23:00)
米9月CB消費者信頼感指数(23:00)
米9月リッチモンド連銀製造業指数(23:00)
米2年国債入札
《米決算発表》
マイクロン・テクノロジー、ナイキ


■27(水)
【国内】
《決算発表》
ニトリHD、西松屋チェーン

【海外】
米8月耐久財受注(21:30)
米8月中古住宅販売仮契約(23:00)
米5年国債入札

■28(木)
【国内】
臨時国会召集、冒頭に衆院解散の見通し
2年国債入札
《決算発表》
ハイディ日高、スター精密

【海外】
NZ準備銀行金融政策決定会合
米4-6月期GDP確定値(21:30)
米8月卸売在庫(21:30)
米9月カンザスシティ連銀製造業指数(9/29 0:00)
米7年国債入札
《米決算発表》
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■29(金)
【国内】
8月消費者物価(8:30)
8月失業率・有効求人倍率(8:30)
8月家計調査(8:30)
8月鉱工業生産(8:50)
8月商業動態統計(8:50)
8月住宅着工件数(14:00)
9月20・21日開催の日銀金融政策決定会合「主な意見」
《決算発表》
アダストリア、ハローズ、DCM、ミルボン、ストライク、スギHD、ケーヨー

【海外】
日中国交正常化45周年
財新中国9月PMI製造業(10:45)
英4-6月期GDP確報値(17:30)
米8月個人所得(21:30)
米8月個人支出(21:30)
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※株式スケジュールは予定の為、変更される場合があります。

櫻井英明

Author:櫻井英明
日興証券での機関投資家の運用トレーダー、「株式新聞Weekly編集長」などを経て、2008年7月からストックウェザー「兜町カタリスト」編集長。幅広い情報チャネルとマーケット分析、最新経済動向を株式市場の観点から分析した独特の未来予測に定評があり、個人投資家からの人気も高い。NTTドコモ、KDDI、ソフトバンクの公式スマホサイトにて、毎日、株式情報を配信中。

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