櫻井英明のEimei.TV

＜兜町カタリスト＞

「汗をかく価値」

米国株式市場は下落。
薬品価格の大幅値上げを嫌気されたヘルスケア関連の下落。
また金価格の下落を背景とした素材セクターの下落。
そして原油安を嫌気したとの解釈。
前月は９年ぶりの高水準だった米中古住宅販売件数が市場予想以上に減少したことも悪材料。
引け際に下落幅を拡大したが、今週は先物決済のＳＱ週。
このあたありの思惑が多少働いたのかも知れない。
Ｓ＆Ｐ５００は７月８日以降、終値ベースで上下１％以内の値動き。
ＦＲＢの利上げ動向を注視していることの裏返しなのだろう。
市場が織り込む９月の利上げ確率は１８％。
前週末時点の１２％から上昇した。
１２月の利上げ確率は５０％を若干上回る水準。
「過去１週間のＦＲＢ当局者発言からはＦＲＢがいつでも利上げできるとの印象。
イエレン議長が２６日にそうしたメッセージを繰り返すのか、それとも撤回するのかが注目」との声が聞かれる。
大統領選調査予測。
現時点で米ヒラリー・クリントン氏がトランプ氏を９５％の確率で破り当選するとの見通し。
マーケット的には悪くない予測だろう。

昨日の売買代金１兆６０００億円。
日経平均の日中値幅は約１００円、後場はわずか３４円だった。
「まんじゅう怖い」ならぬ「ジャクソンホール怖い」で固まった展開。
解きほぐすにはそれなりの好材料が必要になるのだろう。
ただ利上げ＝株安という安易な図式は実は時間軸を数か月眺めにすれば過去該当していないのも事実。
今回だってＱＥ３の終了で米国の株価は上昇。
そして昨年の利上げ以降、半年ほどで３指数揃って史上最高値を更新した。
マーケットの常識は世間の非常識みたいなもの。
蟷螂の斧みたいな観測に見えてくるのも致しかたなかろう。
何かを待って閑散かつ動意に乏しい展開はいつもの事と割り切った方が良い。
シカゴ２２５先物終値は大証日中比変わらずの１６５４０円。
大証夜間取引終値は２０円高の１６５６０円。
ＮＹが下げても東京市場は歯牙にもかけていない様相。
空売り比率はまだ４２％台。
しかし先週の裁定買い残はわずか６１１億円とはいえ３週ぶりに増加し５３４５億円。
日経朝刊では「ＴＯＰＩＸ先物の残高が２０１３年１月以来の低水準。
中長期投資家による日本株先高感の後退」との解釈。
むしろマイナス金利の影響での残高減少と見たい。
減ったものはいつかは増えるのがゼロサム世界のマーケットの定理でもある。
騰落レシオは８５％で過熱感まったくなし。
ＰＥＲ１４倍割れ。
しかも２５日移動平均１６５７８円が下をサポートしてくれている。
８月４日に１０．１まで低下したＲＣＩは１７日に８１まで上昇して昨日３６。
１６６９７円を越えれば上値を追えると見たい。

昨年の米利上げで訪れたのはトライフェクタの３指数高値更新。
本来ならばＴＯＰＩＸにも来なければならない。
それを阻害しているのはマイナス金利の導入だったという気もする。
過去３回の米利上げ局面ではＴＯＰＩＸは利上げ開始直後に１カ月程度調整。
高値から５～１３％下落した。
ただ安値を付けた後は３回とも調整前高値を超え安値から１０～６９％上昇。
業種としては卸売・精密・証券がＴＯＰＩＸをアウトパフォーム。
米利上げ開始は世界経済の回復に向けた第一歩。
日本株は一段と上昇基調を高める可能性がある。
具体的に見てみると・・・。

（１）１９９４年２月～９５年２月
９４年２月４日以降１年で７回の利上げ。
ＦＦレートは３％→６％まで引き上げ。
ＴＯＰＩＸは２月１日の１６４３ポイント→２月１７日１５５３ポイントまで約５％下落。
その後３月１３日までの３カ月で約１０％上昇し「倍返し」となった。
ＴＯＰＩＸを上回ったセクターは機械・紙パ・繊維・精密・証券・電機・ゴム・海運・輸送用機器
水産・鉄鋼・鉱業・化学・卸売・非鉄・不動産・ガラス・その他製品。

（２）１９９９年６月～２０００年５月
１９９９年６月３０日以降１１カ月で６回の利上げ。
ＦＦレートは４．７５％→６．５％まで引き上げ。
ＴＯＰＩＸは利上げ３週間後の７月１９日まで上昇後８月１１日まで約６％下落。
その後半年で２４％上昇し「４倍返し」となった。
ＴＯＰＩＸを上回ったセクターは情報通信・卸売・サービス・証券・電機・小売・精密。

（３）２００４年６月→０６年６月
２００４年６月３０日以降約２年で１７回の利上げ。
ＦＦレートは１．０％→５．２５％まで引き上げ。
ＴＯPＩＸは利上げ前直前に約１３％下落。
利上げ後は２年間で６９％上昇し「５倍返し」となった。
鉄鋼・不動産・鉱業・非鉄・機械・卸売・銀行・保険・繊維・ガラス・倉庫・証券・
その他金融・石油・海運・建設・輸送用機器・精密。

日経スクランブルのコメントはＰＣデポの株価下落。
「中小型のスター銘柄の暗転劇から学ぶもの」となっている。
紹介されているのはベテランアナリストのコメント。
「みな業績という見た目の数字の成長を見て浮かれたんでしょう。
公表情報を丹念に調べていれば、今回のようなリスクは事前に分かっていた筈」。
「消費者や社会から受け入れられる持続可能なビジネスなのかを十分調べる作業を怠るべきではなかった」。
これが教訓。
別のアナリスト氏のコメント。
「数字の信ぴょう性を工場や店舗まで出かけて行って確かめるのはアナリストの基本。
財務データだけを見て非財務情報を軽視するとこうなる」。
非財務情報の分析は一段と重要性を増すということ。
公認会計士だって、石油会社の在庫調査を必ず行うもの。
短信だけで企業を分析するのには当然無理があろう。
だから「足」が必要になってくる。
汗をかいただけ儲からないかも知れない。
しかし汗をかいただけリスクからは遠くなると言えるだろう。

◇━━━ カタリスト ━━━◇

中本パックス（７８１１）・・・動兆

３月に２部上場した中本パックスに注目する。
同社はグラビア印刷が中核。
ラミネート、コーティング事業も展開している。
食品包装、ＩＴ・工業材、医療関連が拡大基調。
テイクアウト用袋が中国で好調。
２次電池用部材に期待感。

（兜町カタリスト櫻井）